El reporte de empleo de hoy salió flojo, y eso reordena toda la lectura sobre las tasas: 📊 MACRO ▪ El empleo falló por bastante: 57k vs. 113k. ▪ El dato previo se revisó a la baja, de 172k a 129k. ▪ Eso le ayuda a Warsh a mantener su posición, y apunta a quitarle precio a las subidas de tasas agresivas que el mercado empezó a descontar. El escenario sigue siendo 0 subidas este año, y este dato lo refuerza. 📈 ACCIONES ▪ Corto plazo: $HOOD viene alcista hoy y TSLA también. HOOD podría empujar a SOFI por encima de $20, y romper los $115 en HOOD es un punto de ruptura sólido. Vigilar los primeros minutos de la apertura para confirmar que no se desinflen. ▪ Atención a movimientos al alza en TSLA y SPCX, sobre todo porque las entregas de Tesla batieron las expectativas (aunque el consenso venía deliberadamente bajo). ▪ La clave de hoy: ¿las noticias de Meta y Guggenheim sobre $CRM mantienen al software en movimiento? ¿O es el clásico pump de 1 a 2 días y el software se vuelve a acabar? Es justo la duda que se venía arrastrando. ▪ Los rallies de software han sido cortos y pasajeros. ▪ La estrategia de siempre se impone: algo de hardware, menos software, y trades laterales como finanzas o salud (MRNA sigue avanzando). ▪ El hardware se vendió ayer tras el anuncio de Meta. Parte de eso debería recuperarse hoy (AMD / MRVL). ▪ Si QQQ cae en la apertura, buscar un rebote temprano (dentro de los primeros 5 minutos) y luego seguir lo de arriba. ▪ Fin de semana largo, así que se espera que hoy la gente compre la caída. La mayoría de los catalizadores ya quedaron atrás. ▪ El petróleo cae todavía más. RIESGOS ▪ Vuelven a asomar las preocupaciones sobre Japón y el crédito privado. Esto todavía no termina. CALENDARIO ▪ Viernes 4 de julio: mercado cerrado. ▪ SPCX entra al QQQ el 7 de julio (próxima semana).

Ayer cerramos el mejor trimestre desde 2020 (S&P +14%, Nasdaq cerca de +20%, Dow +12% en el Q2), y el liderazgo que faltaba el lunes por fin apareció: el hardware. NVDA, AMD, INTC, SNDK y MRVL jalaron fuerte (MRVL +7.3%), Dow cerró en récord (52,319), Nasdaq +1.52% y S&P +0.79%. Pero como veníamos advirtiendo por Warsh, hoy la historia cambia de tono y abre en rojo. HOY El día gira alrededor de un solo evento: Warsh en Sintra. Ya habló, y no dio el giro dovish que el mercado quería. ▪ Repitió que la inflación sigue demasiado alta y evitó dar cualquier pista sobre la reunión de julio. Sin forward guidance, sin señales de recorte. 🔴 ▪ Dejó una rendija: reconoció que la inversión en IA es "un buen problema" y que si el lado de la oferta se expande, eso cambia todo para la política monetaria. Pero fue claro en que hoy no emite juicio. 🟡 ▪ Bank of America mantiene su llamado de TRES alzas (septiembre, octubre, diciembre) si el empleo de esta semana sale sólido. El mercado solo tiene puesta una. 🚨 ▪ El dato que rompe un poco el guión: el ADP salió débil, 98k contra 120k esperados. Eso enfría, al margen, la narrativa de "empleo fuerte = tres alzas". ▪ Pero JOLTS de ayer salió por encima (7.6M vs 7.3M): el mercado laboral sigue apretado. Señales mixtas, y por eso los semis abren con toma de ganancias (Micron -6%, SanDisk -8%). ▪ A favor del caso menos hawkish: el petróleo sigue bajo (WTI $68.77), lo que le quita presión al argumento de las tres alzas. CORTO PLAZO QQQ confirmó ayer el breakout de 725. Hoy la prueba es sostener ese nivel como soporte en el pullback. Mantener 725 deja la estructura intacta. Perderlo, y regresamos al rango cauteloso hasta el reporte de empleo del jueves. ▪ ENPH tiene catalizador real: ayer entró al Open Compute Project como miembro Platinum para fijar los estándares de energía DC de los data centers de IA. Su transformador de estado sólido (IQ SST) para arquitecturas de 800 VDC apunta a un mercado de más de 11 GW en EE.UU. hacia 2031, y Barclays ya lo subió a Equal Weight (PT $51). Ojo: el ingreso de volumen no llega hasta 2028 y el mercado ha sido escéptico (cayó 9% cuando anunció el producto en abril). El momentum de premarket vale la pena, pero hay que ver si se sostiene antes de que aparezca la debilidad típica.

Esta semana los catalizadores apuntan a favor, pero todo se define el miércoles con Warsh. 📊 CATALIZADORES DE LA SEMANA Lunes 7:30am: actividad manufacturera de la Fed de Dallas (no operable). Martes 7am: confianza del consumidor (no operable). Martes 7am: JOLTS (se esperan 7.3M). Probable que bata. Fuerte para el empleo, mantiene las tasas elevadas, bueno en lo económico. Miércoles 6:30am: Warsh habla en el evento de Sintra. Esto es IMPORTANTE. Todos quieren ver algo de tono dovish de Warsh, lo que sería alcista. Pero todavía es muy pronto y venimos de su debut hawkish, aunque creo que de corazón es dove. Miércoles 5:15am: ADP 120k. Probable que cumpla o bata. Miércoles 6:45am: PMI manufacturero de S&P. Miércoles 7am: ISM manufacturero. Jueves 5:30am: reporte de empleo adelantado, se esperan 113k. Probable que bata. Viernes: MERCADO CERRADO por el 4 de julio. $SPCX se suma a $QQQ el 7 de julio (próxima semana). El empleo y los datos económicos deberían venir bien esta semana. Que Warsh siquiera INSINÚE un tono dovish sería enormemente alcista. Pero más tono hawkish también podría golpear, así que vigilar el miércoles es clave. Creo que en la primera reunión fue un falso hawk, para mostrarse independiente. Bien, había que hacerlo. 🎯 LA JUGADA DE LA SEMANA Necesitamos encontrar liderazgo esta semana. La semana pasada los mercados no mostraron NINGÚN liderazgo. El hardware no logró recuperarse de forma significativa tras Micron. El short covering en software es muy temprano para llamarlo tendencia. Finanzas cedió su breve ventaja. Salud, como $MRNA, empieza a tomar tendencia al alza. OJOS ABIERTOS. Análisis de hoy: MRNA y FCEL. LÍNEAS $715 en QQQ fue un punto de rechazo serio el viernes. 3 rechazos cerca de $715 y dos rebotes sobre ese nivel el miércoles. Eso hace que $715 sea crítico de mantener hoy. Sostener $715 en los primeros 10 minutos ayuda a guiar la acción. Los mercados deberían sentirse cómodos con Warsh el miércoles y los datos económicos no deberían venir bajistas. Así que "espero" que lo peor del ruido de la semana pasada ya haya quedado atrás. Aun así, vale la pena mantener cautela.

Ayer el call era claro: si QQQ aguantaba el nivel de 715, TSLA, SPCX, MRVL y compañía subían. Y así fue (TSLA +8%, SPCX +7%, MRVL +4%), pero sin un sector que tomara el liderazgo claro, lo cual deja la puerta abierta a cautela para hoy. HOY Hoy no se ve tan claro al alza, y la razón principal es que mañana habla Warsh. ▪ Bank of America está hablando de TRES alzas de tasas si los datos de empleo de esta semana salen decentes. ▪ Como es probable que el empleo salga sólido, el mercado tiene que lidiar con la posibilidad de tres alzas y un Warsh hawkish. 🚨 ▪ Sin liderazgo claro ayer, y con el movimiento de ayer pareciendo más un "alivio de presión" después del rojo de la semana pasada, hoy pinta para ser un día cauteloso. CORTO PLAZO El rechazo de QQQ en 725 es la prueba clave. Confirmar un breakout ahí es la única forma de ser optimista por ahora. De lo contrario, toca paciencia hasta que hable Warsh, sin mucho que emocione al alza. ▪ ENPH está agarrando momentum en premarket. Vale la pena esperar unos minutos para ver si se sostiene, antes de que el premarket muestre debilidad como suele pasar. La tecnología de conversión DC de estado sólido para data centers es un ingreso real potencial para ENPH. ▪ El yen japonés debilitándose por encima de 162 es otra señal de "ojo, podrían intervenir", lo que históricamente lleva a ventas en tech como anticipación. MEDIANO PLAZO Lo de ayer sugiere que hardware todavía tiene "jugo" en el tanque. En algún momento va a topear, pero no se ven señales de tope todavía, así que el resto del año tiene potencial para hardware. LARGO PLAZO Se mantiene el 8/10 en la escala bear/bull. Sin deuda, sin margen, acumulando despacio y con cautela. Cuando llegue la próxima recesión, Warsh va a mantener el pie en el cuello de la recuperación, lo cual sería un ciclo bastante malo. De ahí la importancia de no quedar atrapado: acumulando despacio activos de calidad pensando en los próximos 10 años, ya sea en un escenario post-recesión o de baja de tasas sin recesión.

Nuestro objetivo elevado de QQQ no se va a cumplir. Vale la pena repasar qué salió mal. ▪ 1) Pensé que Warsh saldría dovish (moderado). No fue así: se mantuvo prácticamente en silencio sobre los cortes de tasas y hawkish (duro) en inflación. Aunque una lectura más profunda sugiere que usará una medida diferente para calcular la inflación en el futuro (alcista) y se enfocará en el número "a la izquierda" del decimal, lo cual también es alcista. El problema es que su enfoque en inflación sin hablar también de desinflación generó una impresión hawkish. Eso afecta los costos de financiamiento para IA. ▪ 2) La impresión hawkish fortaleció al dólar. Eso incentiva pagar deuda denominada en yenes japoneses antes de una presunta intervención japonesa sobre un yen debilitado. Esto afecta a las acciones tecnológicas. ▪ 3) Yo pensaba que SPACEX iba a hacer pico a inicios de julio, después de su inclusión en el índice, y luego bajar durante 11 meses (básicamente, 30 días de euforia y 11 meses de baja). Pero SPACEX salió a emitir $10B adicionales vía green shoe en su IPO, más otros $25B en deuda. Más liquidez absorbida. Pero los bonos requirieron una prima alta, hasta 50 puntos básicos por encima de la última emisión de deuda de Intel. Eso es malo. El mercado de bonos dijo: esto es bajista para IA. ▪ 4) Luego SPACEX borró todas las ganancias post IPO. ▪ 5) Eso llevó a una venta masiva previa a los resultados de Micron. Cayó 18% hacia los resultados y todavía no ha vuelto a su pico, incluso después de un buen batió de expectativas. ▪ 6) Apple subió precios 16-20% en sus dispositivos, peor aún en las actualizaciones. Eso va a golpear las ventas por unidad, y a la acción todavía más. Juntando los puntos 1 al 6, todos apuntan a lo mismo: bajista para el financiamiento tech, bajista para tech, bajista para financiamiento tech (la advertencia de SPACEX vía bonos), bajista para tech/IPOs (y para OpenAI), bajista para tech, bajista para tech. Con todo esto, OpenAI dijo que mejor intenta su IPO el próximo año.