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Nuestro objetivo elevado de QQQ no se va a cumplir. Vale la pena repasar qué salió mal.

▪ 1) Pensé que Warsh saldría dovish (moderado). No fue así: se mantuvo prácticamente en silencio sobre los cortes de tasas y hawkish (duro) en inflación. Aunque una lectura más profunda sugiere que usará una medida diferente para calcular la inflación en el futuro (alcista) y se enfocará en el número "a la izquierda" del decimal, lo cual también es alcista. El problema es que su enfoque en inflación sin hablar también de desinflación generó una impresión hawkish. Eso afecta los costos de financiamiento para IA.

▪ 2) La impresión hawkish fortaleció al dólar. Eso incentiva pagar deuda denominada en yenes japoneses antes de una presunta intervención japonesa sobre un yen debilitado. Esto afecta a las acciones tecnológicas.

▪ 3) Yo pensaba que SPACEX iba a hacer pico a inicios de julio, después de su inclusión en el índice, y luego bajar durante 11 meses (básicamente, 30 días de euforia y 11 meses de baja). Pero SPACEX salió a emitir $10B adicionales vía green shoe en su IPO, más otros $25B en deuda. Más liquidez absorbida. Pero los bonos requirieron una prima alta, hasta 50 puntos básicos por encima de la última emisión de deuda de Intel. Eso es malo. El mercado de bonos dijo: esto es bajista para IA.

▪ 4) Luego SPACEX borró todas las ganancias post IPO.

▪ 5) Eso llevó a una venta masiva previa a los resultados de Micron. Cayó 18% hacia los resultados y todavía no ha vuelto a su pico, incluso después de un buen batió de expectativas.

▪ 6) Apple subió precios 16-20% en sus dispositivos, peor aún en las actualizaciones. Eso va a golpear las ventas por unidad, y a la acción todavía más.

Juntando los puntos 1 al 6, todos apuntan a lo mismo: bajista para el financiamiento tech, bajista para tech, bajista para financiamiento tech (la advertencia de SPACEX vía bonos), bajista para tech/IPOs (y para OpenAI), bajista para tech, bajista para tech. Con todo esto, OpenAI dijo que mejor intenta su IPO el próximo año.

Mis objetivos de $800 (y $750) se basaban en Warsh dovish y SPACEX haciendo pico desde julio. Ambos supuestos fallaron por ahora (sigo pensando que Warsh terminará siendo dovish). Y tenía razón en ser bajista con SPACEX, aunque no esperaba que pasara tan rápido.

La economía está bien, por ahora. Ya sabemos que el mercado se hunde y posiblemente entra en recesión si el hardware se da la vuelta, y no hay señales de eso todavía. Pero sí hay señales de falta de liquidez: amplitud baja y continua, short-squeezes ocasionales que empujan las cosas hacia arriba, pero sin liderazgo fuera de algunos nombres de hardware.

BOTTOM LINE

Mantengo mi confianza en la economía y en las jugadas a 10 años. Me decepciona la rapidez con la que SPACEX se dio vuelta (aunque todos lo veíamos venir) y la postura hawkish de Warsh. Es importante resetear expectativas y analizar qué salió mal.

Esto es opinión, no asesoría personalizada.

Comprar nombres de confianza a 10 años:

▪ Jugadas de deflación: tasas y bienes raíces.

▪ Jugadas de software: solo las que tienen moat (ventaja competitiva).

▪ Jugadas de publicidad: los ganadores de alto margen del gasto del consumidor y del crecimiento del empleo.

▪ Jugadas de reversión de capex: mega caps sobrevendidas.

▪ Comprar bienes raíces directamente.

Corto plazo: paciencia. Tal vez subimos lento mientras las expectativas de tasas se desinflan poco a poco. Pero los resultados llegan en 3 semanas, probablemente con otra dosis de batió de expectativas y optimismo.

Mediano plazo: el movimiento de hardware no ha terminado. El movimiento de centros de datos sigue siendo probable. Estoy considerando comprar caídas que encuentre en las próximas 3 semanas en nombres nuevos, antes del próximo set de resultados. A mediano plazo, el hardware todavía tiene, en mi opinión, entre 6 y 12 meses.

"ENPH arriba en Q3/Q4 después de los próximos resultados, con la construcción de hardware continuando." Esto sigue siendo válido. Estamos esperando los resultados de $ENPH.

La reversión de software que espero sería para Q3/Q4. Veremos, los resultados tendrán que demostrarlo.

📊 Lo que estoy vigilando:

▪ Prueba de un piso en $QQQ. Seguimos perdiendo niveles: 735, 725, 715.

▪ Prueba de un piso en $MSFT.

▪ Prueba de un piso en $NVDA.

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